财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2023.11.09
『品种专题解读』
宏观金融衍生品：风险偏好回升
股指期货。周三市场继续震荡整理，午后指数下探回拉，个股跌多涨少，北向资金净流出37.1亿元，短剧游戏概念继续领涨。国内积极政策持续出台，盈利底部已经确认，市场风险偏好逐步回升，指数预计延续企稳反弹走势。受益于产业催化，小盘成长风格表现较好，建议逢低布局IM、IC。
黑色系板块：玻璃价格有所回落
螺卷。钢价止跌反弹，基本面并无太多利多，反而有些转弱，更多还是宏观的扰动。周三钢谷网的数据可以看到去库在放缓，而产量降到低位后有回升预期。这一波价格反弹也能明显的看到原料更强，钢厂利润压缩，也不利于整个黑色系全面走强，预计盘面震荡为主。
铁矿。铁矿价格延续上涨，但近期幅度变慢，本身价格高位，另一方面钢厂利润仍在走弱。价格的走强需要钢价给予进一步支持，宏观环境偏暖，预计盘面震荡偏强运行，多单可继续持有。套利关注5-9正套。
双焦。双焦价格延续上涨，短期市场对政策预期强，钢价延续涨势，双焦在低库存和年期补库预期下走势更加强势，预计短期维持，多单可继续持有。
玻璃。主产区沙河、湖北产销数据表现较好，加上全国产销略超100%，下游表现仍比较韧性。加之纯碱价格快速上行，玻璃成本线上移，价格有一定支撑。但明年竣工仍有回落预期，价格上行空间也有限，操作上建议不追高，可介入1-5反套。
纯碱。纯碱现货价格最近有所企稳，前期减产的装置维持，下游需求稳定，累库格局预计延续。最近供给扰动下，市场预期改善，盘面上涨修复基差，在没有新的供给增量前，盘面下行的动力暂时不足，但01价格已经反弹到相对高位，上行压力也在加大，单边建议观望，套利关注1-5反套。
能源化工：油价续跌，化工相对抗跌
原油。原油延续跌势，主要还是在基本面的担忧。本周EIA周报暂停发布，API原油累库1190万桶加剧需求忧虑。油价大跌对沙特进一步产生减产层面的压力，目前市场氛围向下，沙特财政平衡点约为75-80美元，由于减产往往具有滞后性，不排除先行击穿的可能性。
沥青。11月第2周行业数据显示沥青供需双减，厂库绝对位置尚可，社库排库速度依然偏慢，数据边际中性，总体依然偏空。隔夜油价下跌，预计沥青维持震荡稍弱。
LPG。当前主要利多因素仍然是巴拿马运河的拥堵问题，因水位偏低巴拿马运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额，使得拥堵加剧，且费用更为高昂。市场担忧美国货到远东有所延迟，支撑市场价格。
需求端方面相对疲软，缺乏持续推涨动力，日韩库存较高，印度短期内需求也基本被满足，中国PDH装置利润倒挂严重，开工率进一步下滑，化工需求较差，整体国际市场买兴低迷，供需并不紧张。
PX。昨日日盘先抑后扬，上午回落至两周内低点后下午反弹，原油价格回落带动重心下移，夜盘商品普涨，不过国际原油价格在夜盘之后再度大幅下挫，布油跌破80美金，整体来看11月PX偏累库格局，11月汽油利润可能也会再度压缩，在成本不稳的情况下叠加PTA大厂挺价，短期预计价格承压。
策略建议:短期预计PX以回落为主，短多中空观点维持，中长期可择机布局PX逢低多单，PXN预计在350左右存在强支撑。
PTA。成本支撑不强，布油主力合约跌破80美金之后，汽油裂解利润在11月份也很难有大幅反弹，叠加投产预期，目前PTA加工费还在向上扩张，目前已经反弹超过315元/吨，大厂挺价还在持续，或等到整体开工恢复和装置投产后阶段性做缩TA加工费。
策略建议：近月偏强，近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。
MEG。乙二醇近日价格持续走强，价格重心上移，夜盘再创新高，近期焦煤盘面较为强势，提振煤化工成本，乙二醇同步跟涨。不过从估值上来看，上方空间有限，供需没办法跟随成本共振，近期资金对乙二醇看空情绪得以缓解，前期主要空头相对谨慎，情绪有所收敛，但中长期来看驱动向上动力不强。
策略建议：仅维持波段操作为主，逢高做空，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。
PVC。昨日午后尾盘期货上行收复前期跌幅，夜盘商品有所普涨。供需面整体变动不大，装置开工稳定，生产企业及贸易商积极出货消化库存为主，需求端较为疲软，期现两市窄幅波动下价格缺乏指引，而宏观方面并无过多矛盾点出现，因此预计短期后市依然窄幅震荡为主。
策略建议：预计短期偏弱整理为主，15价差走反套，单边逢高做空。
甲醇。消息面上，浙江兴兴69万吨/年MTO装置负荷已恢复正常。当前甲醇估值的绝对水平虽有所抬升但仍处在中等水平，供应确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素也仍在。近期冷空气来临后煤价有支撑，仍建议将甲醇作为多配品种。当前突破整数关口后前期多单可适当逢高部分止盈，回调后可继续低买操作。
PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。
聚烯烃。近期装置的变动较多，且主要集中在PP。虽然PP的大格局不好，但在工艺多且利润不佳的情况下能讲的故事也比较多，有动态转好的驱动。最近边际利润亏损对PP供给的影响在逐步兑现。除了PDH装置近期停车和重启推迟的计划较多外，外采丙烯的装置最近变动也较多。按照目前装置变动情况，11月PP检修量依然不低，且存在进一步增多的预期。当前聚烯烃的核心逻辑已经从之前的降价去库和压缩利润变为了强成本与供应缩减的驱动。
但由于短期内下游需求不佳叠加基差持续走弱，向上的高度也受到了抑制。聚烯烃目前我们认为都以低买为主，可等待进一步减产等驱动带来上方空间的打开。
棉花。新棉采摘交售均过半，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空
有色金属：库存累增，镍价下行
铜。现货偏紧，铜价震荡运行。宏观面，欧元区需求前景仍在恶化，支撑美元指数上行，宏观压力并未得到缓解。刚果卡车司机罢工，铜运输受阻，近期进口流入预计受限，现货偏紧，低库存对铜价存在支撑，预计将维持震荡运行。
铝/氧化铝。供需双弱，铝价震荡运行。电解铝方面，短期运行减产开始落地，供应将有所收紧，而下游开工也逐渐进入淡季，需求边际走弱，预计铝价维持震荡运行。
氧化铝方面，河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，供应增加，而云南减产导致需求将下滑，同时氧化铝成本也受烧碱价格的下跌而出现明显下滑，维持逢高沽空思路对待。
镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空
农产品:豆类呈现粕强油弱格局
油脂。近期油脂走势震荡偏强。自身基本面较为利多，一方面巴西大豆播种期遭遇不利天气，产量预期下调；另一方面美国大豆出口遭遇巴拿马运河堵船，我国进口大豆到港延误，部分油厂出现缺豆停机现象，豆油库存持续下降。不过油脂走势近期遭受原油大跌的拖累。只要原油价格能稳住，那么预计油脂在年底前有望走出一波阶段性上涨的行情。
豆粕/菜粕。美巴西种植进度偏慢，天气扰动逐渐进场。未来半个月的降雨预期减弱，且温度上升。同时，巴拿马运河管理局进一步下调日最高通行船只数量，预计货物到港将受到影响。国内油厂在12-2月船期的采购进度均低于去年水平，市场对国内供应有偏紧的预期。短期豆粕重心上移，建议单面逢低做多豆菜粕，豆菜粕套利走扩仍然持有。
白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，广西丰产预期较强。糖价上方承压，叠加抛储预期，销售数据不佳需求较弱。即使库存处于历史低位，但近期有多种糖源供应。预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。
生猪。生猪震荡走弱，01收盘15710点，现货方面受到腌腊季节影响，全国的屠宰量环比走强，除河南地区报价在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期较为稳定。考虑到盘面高升水的情况，本轮腌腊季节没有带动盘面走强也是预料之内，数据显示全国十月出栏量不足目标，十一月出栏有可能比计划量更高，但十月日均出栏量也比九月环比增加7.3%。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能，但是去化幅度不及预期，预计盘面短期波动后继续走弱。
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